Exercício de opções de abuso de informação privilegiada

Quando os Insiders Buy, os Investidores devem se juntar a eles?

As dicas para superar o mercado tendem a ir e avançar rapidamente, mas um deles se manteve extremamente bem: se executivos, diretores ou outros com conhecimento interno de uma empresa pública estão comprando ou vendendo ações, os investidores devem considerar fazer o mesmo. Pesquisas mostram que a atividade de atividade privilegiada é um barómetro valioso de amplas mudanças no sentimento do mercado e do setor.

Mas, antes de perseguir cada movimento de insider, os forasteiros precisam considerar os fatores que determinam o tempo dos negócios e os fatores que escondem as motivações.

Razões para acompanhar a negociação de insider.

O argumento para insights de insiders faz muito sentido. Executivos e diretores têm as informações mais atualizadas sobre as perspectivas de suas empresas. Aproximadamente familiarizado com as tendências cíclicas, o fluxo de pedidos, o fornecimento e produção de estrangulamentos, custos e outros ingredientes importantes do sucesso comercial, esses insiders estão muito à frente de analistas e gestores de portfólio, para não mencionar investidores individuais. As decisões dos insiders (legais ou não) para negociar os estoques de suas próprias empresas certamente merecem ser examinadas.

A pesquisa apóia a visão de que a informação privilegiada funciona melhor no agregado. A firma de pesquisa independente Market Theorem (MPT) mostrou que as tendências de informações privilegiadas indicam uma mudança ascendente no sentimento do mercado. Para identificar as tendências, os analistas da MPT empregam o índice Brooks, que divide as vendas totais de insider de uma empresa por traders de insider (compras e vendas) e, em seguida, mede essa proporção para milhares de ações. Se o índice Brooks médio for inferior a 40%, a perspectiva do mercado é otimista; acima de 60% sinaliza uma perspectiva de baixa.

O professor de finanças da Universidade de Michigan, Nejat Seyhun, autor de "Investment Intelligence from Insider Trading" (2000), oferece uma história semelhante. Os preços das ações aumentam mais após as compras líquidas dos iniciados do que após as vendas líquidas. No geral, os iniciados ganham lucros com suas atividades legais de negociação, e seus retornos são maiores que os do mercado global.

As Histórias Atrás dos Sinais.

Surge em insider trading parece predizer um próximo interruptor na direção do mercado. Mas os investidores externos devem ter muito cuidado com a leitura de mensagens positivas em cada compra de insider que eles vêem. Os investidores também devem evitar o tratamento de vendas individuais como sinais para descarregar suas próprias participações. É certo que uma grande compra ou venda de insider pode oferecer aos investidores uma pitada de coisas por vir, mas dificilmente se traduz em um ponteiro de segurança para superar o mercado.

Mais empresas exigem executivos e diretores recém-nomeados para possuir ações. Como indicadores de mercado, essas compras necessárias são irrelevantes para os investidores externos. Outras empresas encorajam a propriedade, oferecendo empréstimos de ações para executivos por metade do preço de compra. Estes são exemplos de empresas que tomam medidas para alinhar os interesses da administração e dos acionistas. Embora certamente louvável, essas transações não fornecem motivos para que os estrangeiros compram estoque.

Às vezes, um iniciante anunciará uma compra de ações apenas para obter a atenção de Wall Street, mas anunciar não é o mesmo que fazer. Há muitos anos, Jim Clark, fundador da start-up da ponto-com, Healtheon, proclamou uma vez que pretendia comprar até US $ 100 milhões no estoque da empresa. As ações de Healtheon subiram no dia do anúncio, mas Clark não comprou nada perto do que sugeriu. O estoque rapidamente declinou, e aqueles que seguiram sua liderança foram queimados. Healtheon depois se fundiu com a WebMD, e a entidade combinada foi eventualmente adquirida pela empresa de private equity KKR & amp; Co. (KKR).

Embora eles possam comprar o estoque de sua empresa, porque eles esperam coisas boas, os iniciados não vendem simplesmente porque acham que as ações da empresa estão prestes a afundar em valor. Insiders vendem por todos os tipos de razões. Eles podem querer diversificar suas participações, distribuir ações para investidores, pagar por um divórcio ou fazer uma viagem bem merecida.

Outro grande problema com o uso de dados privilegiados em empresas específicas é que os executivos às vezes confundem as perspectivas da empresa. Alguns insiders podem comprar mesmo que os preços das ações desmoronem. Quando os iniciados avaliarem corretamente as ações de suas empresas, pode ser uma questão de sorte tanto quanto qualquer outra coisa.

As opções de estoque de empregados, que compõem uma parcela cada vez maior da remuneração dos executivos, podem dificultar a análise. Lembre-se disso: se o insider estiver exercitando opções de ações comprando o estoque, não é muito significativo se as opções fossem concedidas a preços baixos. Ao mesmo tempo, ao comprar através do exercício de suas opções, os executivos não precisam divulgar isso. Os estrangeiros podem realmente adivinhar o quanto a compra "real" está ocorrendo.

Dicas para usar dados de insider.

Os investidores devem considerar as seguintes diretrizes ao analisar situações específicas de insider trading:

1. Alguns insiders são melhores do que outros.

Os diretores sabem menos sobre a perspectiva de uma empresa do que os executivos. Os principais executivos são o CEO e o CFO. As pessoas que dirigem a empresa sabem muito sobre onde está indo.

2. Um monte de negociação é melhor do que um pouco.

Um ou dois insiders em uma grande corporação não fazem uma tendência. Três ou mais fornecem uma melhor indicação de que algo está acontecendo. De um modo geral, os negócios solitários não são confiáveis.

3. Pessoas de pequenas empresas sabem mais.

Nas pequenas e médias empresas, praticamente todos os integrantes estão ao corrente das empresas financeiras. Nas grandes corporações, a informação é mais dispersa e, normalmente, apenas a equipe de gerenciamento principal tem o grande quadro.

4. Mantenha o curso.

A evidência sugere que os iniciados tendem a agir muito antes das notícias esperadas. Eles fazem isso em parte para evitar a aparência de insider trading ilegal. Um estudo de acadêmicos do Estado da Pensilvânia e do estado de Michigan afirma que a atividade de insider precede as notícias específicas da empresa até dois anos antes da eventual divulgação das notícias.

The Bottom Line.

Aqui está o acompanhamento do inseto-insider não é fácil, e dificilmente é garantia de grandes retornos. Um padrão de negócios pode oferecer um sinal para as próximas mudanças de mercado, e certamente é reconfortante comprar ou vender um estoque sabendo que um iniciante está fazendo o mesmo. Seguindo a liderança de iniciados, no entanto, nunca irá substituir pesquisa diligente.

Insider Trading Perguntas frequentes.

Não é ilegal o abuso de informação privilegiada?

Não. Os executivos corporativos e outros insiders podem legalmente comprar e vender ações do estoque de sua própria empresa, desde que o façam sem beneficiar de informações relevantes não públicas. Para garantir que eles cumpram esta regra, os integrantes devem informar todas as transações envolvendo o estoque de sua própria empresa.

O que é um Formulário 4?

Um Formulário 4 relata uma mudança na posição de propriedade de um insider para a SEC. É arquivado sempre que um iniciado faça uma compra, venda, exercício de opção, etc. no estoque de sua empresa. O Formulário 4 lista o nome do insider e o relacionamento com a empresa, bem como o número de ações negociadas na transação relatada e o preço da ação. Ele também fornece a data do comércio e as participações totais do iniciado após a transação.

Quando um formulário 4 deve ser arquivado?

A partir de 29 de agosto de 2002, a SEC exige que os iniciados relatem as transações envolvendo o estoque de sua própria empresa dentro de dois dias úteis. Antes disso, as transações deveriam ser reportadas até o 10º dia do mês seguinte à transação. Essa redução na janela de relatórios tornou as informações de informações privilegiadas muito mais relevantes para os investidores individuais.

Quantos Form 4s são arquivados todos os dias?

Em média, 1000 Form 4s são arquivados todos os dias, embora haja dias em que mais de 4000 Formulários 4 foram arquivados.

Quão preciso são os dados contidos no formulário 4s?

A grande maioria dos Formulários 4 submetidos à SEC são precisas, no entanto, uma pequena porcentagem de formulários são enviados com erros. Os erros mais típicos são:

Preço da ação incorretamente relatado Símbolo do ticker da empresa incorretamente relatado Submeter um Formulário 4 duas vezes ao SEC Informar o valor total da transação no campo do preço da ação.

Quais os regulamentos que regem os iniciados?

A seção 16 do Securities and Exchange Act impede que os iniciantes obtenham lucros "de curto alcance". Um lucro de curto prazo ocorre quando um iniciante compra e vende o estoque de sua própria empresa dentro de seis meses.

O que significam os códigos de transação do Formulário 4?

De acordo com as instruções oficiais de apresentação do formulário 4 da SEC:

Assunto: Trading - By Insiders.

Última revisão: 28 de janeiro de 2006.

Contribuído por: John R. Mashey (mash no senseipartners)

Insider trading refere-se a transações nos valores mobiliários de alguma empresa executada por um insider da empresa. Embora um insider da empresa possa teoricamente ser qualquer pessoa que conheça informações financeiras relevantes sobre a empresa antes de se tornar pública, na prática, a lista de iniciantes da empresa (em quem os jornais imprimem informações) é normalmente restrita a uma lista de oficiais de empresas de tamanho moderado e outros Executivos seniores. As empresas inteligentes normalmente avisam todos os funcionários para serem cuidadosos quando trocam, "apenas no caso". A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) possui regras rígidas que determinam quando os integrantes da empresa podem executar transações em títulos da empresa. Todas as transações que não estejam em conformidade com estas regras são, em geral, infrações judiciais de acordo com a lei de valores mobiliários dos EUA.

Este artigo oferece um guia sobre as regras que regem a insider trading. Ele se concentra no mecanismo de um insider comum, nomeadamente opções de estoque. Enquanto eu não reivindico ser um especialista nisso, eu era um funcionário por alguns anos em uma empresa que era privada e foi pública, mas isso foi em 1992, então algumas regras podem ter mudado desde então.

Jornais e outras fontes publicam dados sobre transações executadas por iniciados; Alguns estão listados no final deste artigo. Em geral, a interpretação dos dados obtidos exclusivamente de qualquer dessas fontes é difícil. Para fazer um trabalho minucioso, você precisa dos últimos dois anos de relatórios anuais para que você possa ler as letras finas sobre o executivo.

As compras e vendas de insider são observadas de perto, para melhor ou pior. Se você ver compradores comprar uma grande quantidade de ações no mercado aberto, isso pode valer a pena investigar como um sinal de COMPRA. embora os iniciados geralmente estejam errados. Outro exemplo é as vendas de insider. Se você vê insiders em empresas bastante jovens que vendem ações, quer vendendo ações muito baratas que tiveram um tempo, ou pelo exercício do mesmo dia de uma opção de estoque e venda do estoque resultante, isso raramente significa muito.

A lista de ações ainda pertencia estranhamente também não significa muito. Ou seja, as vezes os leitores ficam muito entusiasmados se eles veem que Joe Blow, CEO, vendeu 10.000 ações e agora possui 0. O que não é óbvio do documento é se nosso amigo Joe não tem opções, está caindo e está prestes a sair. No entanto, Joe pode ter adquirido opções em um milhão de ações e, assim, vendeu 1% de suas ações para comprar uma nova casa. Obviamente, os significados imputados são bastante diferentes.

O tempo de vendas também significa relativamente pouco. Os consultores financeiros do Silicon Valley dizem às pessoas que vendam algumas ações por ano por motivos fiscais. (Mais sobre isso mais adiante neste artigo.) Normalmente, há no máximo 4 vezes durante um ano em que um iniciante pode vender ações de qualquer maneira, e é fácil para outros eventos derrubar isso em 1-2, ou mesmo 0. Eu Já ouvi falar de casos em que as pessoas ficaram presas por 2 anos pós-IPO, não podendo vender nenhum estoque.

Agora é hora de algumas explicações detalhadas.

Se você é fundador de uma empresa, ou mesmo um funcionário adiantado, você provavelmente obterá algumas opções de ações, ou ações próprias em preços minúsculos (ou seja, como US $ 0,10 / ação em estoque, você espera que valha pelo menos US $ 10 no IPO ). Eu não sei como as regras são agora, mas eles usaram para encorajar fortemente a compra real de algumas dessas ações, pelo menos 2 anos antes de uma OPI em potencial, para ter estoque que possa obter uma movimentação de ganhos de capital favorável quando vendido 6 meses após o IPO. [Quando uma empresa é fundada, é claro, ninguém tem a menor idéia do provável aumento de valor. embora haja muitas esperanças :-)]

Quando você se aproxima do IPO, o preço das opções de estoque aproxima-se de um preço de IPO, que geralmente é ajustado por meio de divisões ou divisões reversas para estar no intervalo de US $ 10 a US $ 30.

Muitas empresas continuam a conceder opções de ações após o IPO, embora os preços sejam, naturalmente, muito maiores, o que tende a forçar algumas estratégias diferentes. Do tratamento tributário, é vantajoso espalhar isso, uma vez que apenas uma certa quantidade por ano obtém o tratamento favorável da Opção de Opção de Compra de Incentivos (ISO), qualquer item acima possui um tratamento de opção não qualificada.

As empresas do Vale do Silício usam amplamente as opções de ações, e geralmente, em geral, entre funcionários, não apenas para executivos. [É por isso que o Vale ficou louco com a lei proposta que exigia cobrar a linha de fundo para o "valor futuro esperado das opções de estoque" :-) Se alguém pode prever tal coisa, eles são realmente inteligentes. mas pior ainda, teria desencorajado o amplo uso de opções de ações, o que teria sido verdadeiramente triste.]

Se você esteve em um arranque de alta tecnologia, ou mesmo bastante cedo, é provável que grande parte do seu patrimônio líquido exista na propriedade de ações e as opções dessa empresa. É muito mais complicado, e leva mais tempo do que seria de esperar, para obter esse dinheiro sem dar ao IRS :-) [Eu faço o primeiro-em-primeiro-out em exercicios de opção. Eu ainda estou trabalhando em alguns que eu consegui em 1985.]

É especialmente difícil obter dinheiro se você é um insider, dado as regras da SEC, as leis tributárias, como impostos mínimos alternativos e questões legais. Os funcionários da empresa devem ser especialmente cuidadosos sobre questões legais e devem perguntar aos advogados sobre regras extras que não são leis, mas oferecem algum seguro contra ações judiciais.

Insiders geralmente não fazem negócios no mês 1 e mês 3 de quarto pelas seguintes razões. (Isso deixa insiders apenas 4 meses por ano.) Durante o mês 1, nenhum comércio é permitido até o relatório trimestral aparecer, além de alguns dias para o mercado digerir os resultados. Teoricamente, no início do mês 3, você sabe como será o trimestre. Isso pode ser verdade em algumas empresas, mas não em outras. Em algumas partes do negócio do computador, uma grande quantidade de negócios está reservada durante o mês 3 e enviada nas últimas 2 semanas, de modo que as pessoas muitas vezes não tem ideia neste momento se eles vão fazer os números ou não. Isto é especialmente verdadeiro para máquinas high-end (como supercomputadores, onde as empresas de supercomputadores puros ocasionalmente tiveram flutuações enlouquecidas porque cerca de US $ 20 milhões foram mantidas por semana). Neste momento, o encerramento do governo e seus efeitos na compra e exportação de licenças são um pouco estranhos. As estranhezas semelhantes continuam, por exemplo, em alguns negócios de varejo, onde a temporada de Natal é crucial.

Os insiders devem evitar trocas quando possuir informações relevantes que possam afetar o estoque, e ainda não são públicas, pelo menos em parte porque pode ou não acontecer. Por exemplo, alguém pode estar negociando uma fusão ou alguma venda realmente importante, e os advogados dirão que você não deve negociar então, para evitar ações judiciais. Isso pode acabar com alguns dos 4 meses, e pode ser difícil prever um ano de antecedência; isto é, é pessoalmente perigoso dizer: "Espero vender ações no prazo de 9 meses". Não conte com isso.

Os insiders podem não fazer negócios quando proibidos por convênios que fazem parte de IPOs ou acordos de fusão. Normalmente, há um mínimo de um bloco de 6 meses após um IPO, e provavelmente 3 após uma fusão.

Não sei se esta regra ainda existe, mas os iniciados geralmente não compram e vendem suas ações nos mesmos 6 meses. Eu acho que a regra foi moderada para permitir a compra de opções e vendê-las, mas costumava haver uma armadilha terrível onde você (a) vendeu algum estoque (b) e, um pouco menos de 6 meses depois, lembrou-se de que você tinha opções que expiram. Você exerceu as opções. e blam algum computador na SEC unha você para negociação ilegal. [Anos atrás, os conselheiros mencionaram algumas histórias de terror, cujos detalhes eu esqueci, mas cujas importações ficaram presas.]

Ao considerar as regras mencionadas acima, além de algumas outras regras sobre o tratamento tributário nas opções de estoque pré-IPO, toda a bagunça pode ser parafraseada como: "Você está em um labirinto de pequenas regras tortuosas, todas iguais". Mas em geral, as regras (explícitas e implícitas) desencorajam fortemente os comerciantes (misturas de compra e venda) de suas ações com muita frequência; uma vez que os iniciados costumam ter opções de ações, o que significa que eles vendem principalmente.

Finalmente, alguns contratos de trabalho executivo têm alguns acordos realmente complicados, envolvendo, muitas vezes, empréstimos feitos à empresa para o executivo para comprar ações (para que possam comprá-lo quando não têm permissão para vender o dinheiro para comprá-lo), mas também colocando restrições na compra ou venda de ações.

Mais complicando a imagem de um uíssão tentando interpretar os movimentos de iniciados, os assessores financeiros dizem às pessoas que, não importa o quão bem elas pensem que o estoque fará a longo prazo, eles deveriam vender algum% do que eles deixaram todos os anos. Eles aconselham isso para a diversificação, então eles têm o dinheiro disponível e espalhá-lo para diminuir os efeitos do imposto mínimo alternativo. Nós já tivemos uma "classe" nisso, e a porcentagem recomendada foi de 10%, mas isso foi há anos, e não era uma regra difícil, apenas uma idéia geral.

Ao contrário das pessoas "regulares", se um insider precisa de algum dinheiro rapidamente, ele / ela não pode chamar seu corretor e vender algumas ações na empresa no momento certo. Na verdade, nem sequer podem garantir que uma janela de oportunidade para fazê-lo será necessariamente previsível. Pode ser que, com as mudanças nas regras do processo de acionistas, isso ficará um pouco mais racional; Como foi, os advogados recomendaram uma paranóia extrema em relação a ações judiciais, por uma boa razão. (Então, o que os iniciados fazem é usar o dinheiro existente, ou, com bastante frequência, emprestar dinheiro com as opções como segurança. Isso muitas vezes causou problemas às pessoas mais tarde.)

Agora, na mecânica do exercício de opções como insider. Quando você exerce uma opção (ou seja, compre o estoque), você pode fazer uma das duas coisas. Primeiro, você pode fazer um exercício no mesmo dia, ou seja, comprar o estoque e vendê-lo imediatamente, mantendo a diferença e, claro, incorrer em um imposto normal sobre a diferença entre o preço da opção e o preço de exercício. O tratamento de opção não qualificado força isso. Ou, você pode comprar o estoque e mantê-lo por um ano, e depois vendê-lo, obtendo um tratamento de ganhos de capital mais favorável (pelo menos às vezes) em qualquer ganho. Claro, ao fazê-lo, você está sujeito a flutuações de preços posteriores. Se você é um iniciado, observe que você não pode vender quando quiser, conforme descrito acima.

Então, se o preço atual da ação for $ 20 e você tiver 10.000 opções, você pode seguir qualquer uma das rotas. Se o preço da sua opção for $ .10, você pode comprar ações e mantê-las, ou seja, gastar US $ 1000. Mas se o preço da sua opção é de US $ 10 e você quer comprar e manter as ações, então você precisa chegar a US $ 100.000. A única maneira de conseguir isso pode ser vender algumas ações que você já possui. Se o que você possui é uma opção adquirida, então você pode exercer alguns, e vender menos, mantendo assim algumas ações. Isso fica complicado, pois você tem que vender o suficiente para cobrir a compra, cobrir os passivos fiscais, e obter algum dinheiro real! Vou continuar com o exemplo, supondo que você deseja comprar e manter as ações. Você recebe $ 200K (venda 10 mil ações por US $ 20), pague US $ 100K (exerça as opções $ 10), deixando $ 100K. Provavelmente cerca de 40% vai para IRS e (aqui) Califórnia, deixando $ 60K em dinheiro para realmente fazer algo com.

Conclusão: os fundadores muitas vezes realmente possuem muitas ações, às vezes, assim como os funcionários adiantados. Mas, para muitos insiders (e, de fato, não apenas os membros jurídicos, mas outros oficiais e, na verdade, funcionários que possuem posições de ações significativas e / ou conselhos legais que restringem o cronograma de vendas), o estado natural das coisas fica ( como o custo absoluto das opções aumenta):

Tenha um monte de opções adquiridas que representam uma grande parte do patrimônio líquido. Faça o exercício no mesmo dia uma ou duas vezes por ano. Na verdade, possui partes zero.

E estes são basicamente impulsionados pelas regras da SEC, aconselhamento jurídico e leis tributárias, e não por flutuações de preços de curto prazo. [Nota: qualquer pessoa em investimento de alta tecnologia que não espera flutuações de preços de ações de curto prazo. é louco :-)].

Assim, vendas moderadas por iniciados. simplesmente não significa muito. É preciso trabalhar para saber se uma venda é substancial ou não. Por exemplo, um executivo pode ter um contrato de trabalho que inclui um empréstimo de $ X (onde eu ouvi falar de US $ X em milhões), onde eles se mudaram para a área, queriam comprar uma casa legal e o acordo é esse dentro N meses de ter permissão para exercer opções, eles são obrigatórios (ou incentivados por juros sobre o empréstimo) para fazê-lo. Isso significa que eles deveriam vender ações suficientes para cobrir o empréstimo e os impostos incorridos com a venda do estoque. A única maneira de descobrir essas coisas é reverter os relatórios anuais e ler as letras finas.

DO CURSO, houve casos em que algum insider vendeu uma tonelada de estoque e deveria ter sabido melhor. mas, em grande escala, o padrão nas empresas de alta tecnologia jovens é que os iniciados vendem gradualmente ao longo do tempo para transferir mais do seu patrimônio líquido para participações mais diversificadas e poder aproveitá-lo :-)

Um padrão ligeiramente diferente aparece em empresas mais estabelecidas onde as opções de ações não são tão difundidas, os iniciados não eram fundadores ou funcionários adiantados. Aqui, muitas vezes, executivos importantes que não possuem grandes posições de ações (opções de propriedade ou adquiridas), e eles podem decidir que suas ações estão subvalorizadas e compram lotes no mercado aberto.

Esses sites oferecem dados sobre os negócios de insider informados: Barron's Online (grátis, deve se registrar)

Exercício.

O que significa 'Exercício'.

Exercício significa implementar o direito especificado em um contrato. Na negociação de opções, o detentor da opção tem o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o instrumento subjacente a um preço especificado em ou antes de uma data especificada no futuro. Se o detentor decidir comprar ou vender o instrumento subjacente (em vez de permitir que o contrato caduque sem valor ou encerre o cargo), exercerá a opção e usará o direito disponível no contrato.

BREAKING DOWN 'Exercício'

Na negociação de opções, o comprador (ou titular) de um contrato de compra pode exercer seu direito de comprar as ações subjacentes ao preço especificado (o preço de exercício); o comprador de um contrato de venda pode exercer o seu direito de vender as ações subjacentes ao preço acordado. Se o comprador optar por exercer a opção, ele ou ela deve informar o vendedor da opção (o escritor do contrato da opção). Isto é conseguido através de um aviso de exercício, a notificação do corretor de que um cliente deseja exercer seu direito de comprar ou vender o título subjacente. O aviso de exercício é encaminhado para o vendedor da opção através da Opção de compensação da Corporação. Mesmo que o comprador tenha o direito, mas não a obrigação de exercer a opção, o vendedor é obrigado a cumprir os termos do contrato se o comprador decidir exercer a opção.

Insider Trading Perguntas frequentes.

Não é ilegal o abuso de informação privilegiada?

Não. Os executivos corporativos e outros insiders podem legalmente comprar e vender ações do estoque de sua própria empresa, desde que o façam sem beneficiar de informações relevantes não públicas. Para garantir que eles cumpram esta regra, os integrantes devem informar todas as transações envolvendo o estoque de sua própria empresa.

O que é um Formulário 4?

Um Formulário 4 relata uma mudança na posição de propriedade de um insider para a SEC. É arquivado sempre que um iniciado faça uma compra, venda, exercício de opção, etc. no estoque de sua empresa. O Formulário 4 lista o nome do insider e o relacionamento com a empresa, bem como o número de ações negociadas na transação relatada e o preço da ação. Ele também fornece a data do comércio e as participações totais do iniciado após a transação.

Quando um formulário 4 deve ser arquivado?

A partir de 29 de agosto de 2002, a SEC exige que os iniciados relatem as transações envolvendo o estoque de sua própria empresa dentro de dois dias úteis. Antes disso, as transações deveriam ser reportadas até o 10º dia do mês seguinte à transação. Essa redução na janela de relatórios tornou as informações de informações privilegiadas muito mais relevantes para os investidores individuais.

Quantos Form 4s são arquivados todos os dias?

Em média, 1000 Form 4s são arquivados todos os dias, embora haja dias em que mais de 4000 Formulários 4 foram arquivados.

Quão preciso são os dados contidos no formulário 4s?

A grande maioria dos Formulários 4 submetidos à SEC são precisas, no entanto, uma pequena porcentagem de formulários são enviados com erros. Os erros mais típicos são:

Preço da ação incorretamente relatado Símbolo do ticker da empresa incorretamente relatado Submeter um Formulário 4 duas vezes ao SEC Informar o valor total da transação no campo do preço da ação.

Quais os regulamentos que regem os iniciados?

A seção 16 do Securities and Exchange Act impede que os iniciantes obtenham lucros "de curto alcance". Um lucro de curto prazo ocorre quando um iniciante compra e vende o estoque de sua própria empresa dentro de seis meses.

O que significam os códigos de transação do Formulário 4?

De acordo com as instruções oficiais de apresentação do formulário 4 da SEC:

Detalhes do artigo.

Planos de exercicios pré-organizados para os CEOs: algo para os conselhos a considerar.

29 de outubro de 2008.

É fundamental para a integridade dos mercados de capitais que a negociação de valores mobiliários ocorra em "condições equitativas", ou seja, que o comprador e o vendedor tenham acesso igual a todas as informações relevantes relevantes. Para o efeito, as leis de valores mobiliários canadenses, entre outras coisas, exigem que os emissores assalariados tornem público, trimestralmente e anualmente, seus resultados financeiros e MD e A relacionados; divulgar em tempo hábil todas as "mudanças materiais"; 1 e proíbem os iniciados e outros em uma "relação especial" com o emissor de negociação quando possuir um "fato relevante" ou "mudança material" que não tenha sido geralmente divulgado (ou seja, "insider trading"). 2.

A proibição de abuso de informações cria uma dificuldade particular para os CEOs e outros na alta administração. Por um lado, os CEOs são encorajados e muitas vezes obrigados a possuir um montante significativo do estoque do emissor, e geralmente receberam um número considerável de opções de estoque como um componente importante de sua remuneração de emprego, a fim de alinhar seus interesses com os dos acionistas. Por outro lado, em virtude da sua posição, os CEOs estarão quase sempre em posse de informações não públicas, algumas das quais podem ser material material ou de linha de fronteira. 3.

O CEO, como insider, deve arquivar relatórios de insider descrevendo cada um dos seus negócios no estoque do emissor dentro de 10 dias do trade. Caso ocorra que tal relatório seja arquivado na proximidade da ocorrência de um evento material, as suspeitas surgirão invariavelmente quanto à propriedade do comércio, ou seja, o CEO tem conhecimento do evento material no momento da negociação, de modo que houve uma conexão entre os dois? Na melhor das hipóteses, isso criará uma percepção de impropriedade. Na pior das hipóteses, isso pode levar a alegações de negociações impróprias e a uma investigação interna ou mesmo de distração. Mesmo que as alegações sejam infundadas, podem prejudicar a reputação e diminuir a confiança do mercado no emitente e na sua gestão.

Para evitar a percepção de negociações questionáveis ​​e para proteger a reputação do emissor, os emissores canadenses normalmente adotam políticas de insider trading de acordo com os quais o CEO e alguns outros diretores e funcionários não podem negociar no estoque do emissor, incluindo opções de exercício, durante a " períodos de apagão ". 4 Isso deixará o CEO com apenas períodos de tempo muito limitados a cada ano durante o qual ele ou ela pode negociar, e mesmo esses períodos limitados podem não estar disponíveis se ocorrerem durante um período de inadimplência discricionária ou quando o CEO estiver de posse de informação não pública. Os períodos de tempo limitados durante os quais um CEO pode negociar podem ser particularmente problemáticos no caso de opções de compra de ações, uma vez que estas devem ser exercidas antes da data de expiração 5 e valerão o valor somente se a opção estiver "no dinheiro" no momento relevante . 6.

Para aliviar as dificuldades criadas pelas regras de insider trading e a própria política de insider trading do emissor, os emissores e seus conselhos devem considerar a alteração da política de insider trading do emissor para permitir que seus CEOs (e outros gerentes seniores, conforme apropriado) estabeleçam "negociação pré-organizada planos "ou" planos automáticos de disposição de segurança ", nos termos dos quais o CEO poderá dispor de valores mobiliários em um cronograma pré-estabelecido, independentemente de existir um período de exclusão no momento da venda ou o CEO possuir material informação não divulgada. 7 Estes planos, se adequadamente estabelecidos, beneficiarão da isenção legal das regras de insider trading disponíveis no caso de planos de reinvestimento de dividendos automáticos, planos de compra de ações ou qualquer outro "plano automático similar que tenha sido celebrado pela pessoa ou empresa antes de a aquisição do conhecimento do fato material ou da mudança material ". 8 A OSC forneceu orientação sobre as condições que esse plano deve cumprir para se qualificar para fins desta isenção. 9 Em particular, o iniciado não deve possuir informações não divulgadas materiais no momento da entrada no plano e deve certificar-se em certos casos; o plano deve conter restrições significativas sobre a capacidade do insider de variar, suspender ou encerrar o plano que tenha como efeito garantir que o iniciado não possa lucrar com informações não reveladas materiais através de uma decisão de variar, suspender ou encerrar o plano; o corretor encarregado de executar as vendas ao abrigo do plano não está autorizado a consultar o insider sobre tais vendas; e o emissor deve estar ciente do plano.

Tais planos podem aplicar-se geralmente a todas as ações detidas pelo CEO 10 ou podem ser restritas ao exercício de opções e à venda das ações adquiridas. Tanto o Banco TD como o CIBC anunciaram recentemente que o último tipo de plano havia sido estabelecido para seus respectivos CEOs. 11 O comunicado de imprensa relacionado ao CIBC afirma que o plano de exercício de opções pré-organizado "inclui um cronograma para exercer um número definido de opções para ações ordinárias do CIBC em intervalos regulares e predeterminados antes de expirar" e "fornece ao [CEO] para exercer aproximadamente 10.000 opções cada mês a partir de 2 de fevereiro até 1º de dezembro de 2009. " Ele também afirma que o número de ações ordinárias [o CEO] "continuaria a manter durante ou após a execução do plano exceder em muito as diretrizes do CIBC sobre propriedade de ações de executivos" e que o participante "não possui discrição para alterar os termos do acordo ou influenciar a execução do plano ".

Os planos de negociação pré-estabelecidos e, em particular, os planos de exercicios de opções pré-organizados, como os que foram recentemente estabelecidos para os CEOs do Banco TD e do CIBC, podem constituir um bom compromisso entre a adoção e a aplicação de políticas de informações privilegiadas, garantindo ao mesmo tempo O CEO não é privado de forma involuntária, como resultado de períodos de black-out prematuros e regras de informações privilegiadas, de poder aproveitar as oportunidades de venda de pelo menos uma parte de suas participações, e particularmente de exercer opções e vender as ações adquiridas que , afinal, muitas vezes representam uma parcela significativa de sua compensação. 12.

1 As regras da bolsa geralmente exigem a divulgação imediata de todas as "informações relevantes", que incluirão "fatos relevantes", bem como "mudanças relevantes", a menos que tal divulgação seja prejudicial para o emissor.

2 Os termos "fato relevante" e "alteração material" referem-se a fatos ou a certas mudanças que razoavelmente deveriam ter um efeito significativo no preço de mercado ou no valor dos valores mobiliários do emissor. No Québec, a proibição é contra a negociação quando possui "informações privilegiadas", ou seja, informações que podem "afetar a decisão de um investidor razoável".

3 Mesmo quando o CEO não possui um conhecimento real e direto de certas informações não públicas da empresa, haverá uma percepção geral de que ele ou ela possui tal conhecimento ou, em qualquer caso, deve ter, em virtude de sua ou sua posição.

4 A TSX recomenda que os emissores listados adotem tais políticas: veja a Seção 423.8 do Manual da Companhia TSX. Regularly scheduled blackouts typically extend from the end, or even somewhat before the end, of an issuer’s financial quarter until two or three days after the release of the financial statements. These policies will generally also provide for "discretionary" blackouts during periods of time when the issuer is actually in possession of undisclosed material information. Conversely, certain insider trading policies permit trading only during certain "windows" of time during the year, typically during the 20 to 40 days beginning two to three days after the release of the issuer’s quarterly and annual financial statements.

5 The TSX permits option plans to provide that the expiry date of options may be automatically extended for five to 10 days following a blackout period should such date occur during or immediately after a blackout period: See TSX Staff Notice #2006-0001.

6 The exercise of options will generally trigger an income tax inclusion, such that optionholders exercising options will likely wish to immediately sell at least a portion of the shares issued on exercise in order to cover income tax payable.

7 These plans are the equivalent of "Rule 10b5-1 Plans" often used by US issuers. Note that similar plans can be used by issuers in connection with their normal course issuer bids, to permit repurchases notwithstanding that the issuer may be in possession of non-public material information at the time of repurchase: see s.629(l)6 of the TSX Company Manual . The Royal Bank of Canada recently announced such a plan in its press release dated October 17, 2008, as did Manulife Financial in its press release dated October 16, 2007.

8 See S.175(2)(b) of the Regulations under the Securities Act (Ontario) — and analogous provisions of other provincial securities statutes. Note that the equivalent provision in the Securities Act (Québec) requires that the automatic plan be " established by the reporting issuer ."

9 See OSC Staff Notice 55-701 – Automatic Securities Disposition Plans and Automatic Securities Purchase Plans. This Notice also discusses the issuer’s disclosure obligations at the time a plan is entered by an insider. It also indicates that, with appropriate exemptive relief, sales under these plans may qualify for insider reporting on annual basis pursuant to Part 5 of National Instrument 55-101.

10 Research In Motion announced last year the adoption of such plans by certain of its senior executives: See its press release dated November 23, 2007. See also the press release of Gildan Activewear dated May 5, 2007.

11 See the press releases of TD Bank and CIBC dated, respectively, May 28 and September 29, 2008.

12 The CEO may wish to dispose of shares for estate planning purposes, philanthropic reasons or otherwise. The TD Bank press release mentions that the CEO will be donating 40% of pre-tax net proceeds to charity.

Articles By This Author.

Annotated Ontario Securities Legislation, 43rd Edition, 2015.

Industry Canada Says It Will Give Exemptions to CBCA Issuers Wishing to Use Notice-and-Access for Proxy Materials.

ISS Releases 2011 Canadian Proxy Voting Guidelines.

The Business Corporations Act (Québec) will come into force on February 14, 2011.

Proposed Regulatory Regime for Credit Rating Organizations.

Lessons to be Learned from Recent CSA Continuous Disclosure Review.

US Supreme Court Limits Extraterritorial Reach of US Securities Law: Morrison v. National Australia Bank.

Recent Development in Insider Trading.

CSA Releases Guidance on Forward-Looking Information Requirements.

Highlights from the OSC’s Annual Corporate Finance Branch Report.